ビットコインが世界に示す：米連邦準備制度がインフレと銀行危機に巻き込まれる

アメリカの財務長官ジャネット・イエレンと、彼女のものぐさな連邦準備制度議長ジェロム・パウエルは、断固とした行動とぼんやりとした発言の要点の間で揺れ動いています。 彼らが行動するときは、彼らと対立しない方が良いでしょう。 しかし、彼らが単に話すときは注意が必要です。なぜなら、多くの市場シグナルがあなたに損失をもたらす運命の道を指し示すからです。

2023年11月1日、アメリカ財務省の四半期ごとの払い戻し告知（QRA）には、ほとんどの借入金を1年未満の短期国債（T-bills）に転換する声明が含まれています。 これにより、通貨市場ファンド（MMF）は連邦準備制度の逆リポ取引プログラム（RRP）から資金を引き出し、より高い利回りの国債に投資することになりました。 過去と現在の流動性供給を提供しており、完了時には約1兆ドルに近づくでしょう。

2023年12月中旬、FOMCの記者会見で、パウエルは州知事たちが2024年に利上げを検討していると発表しました。 これは彼の2週間前の発言とは劇的に異なり、その時は市場に対してインフレを抑制するために連邦準備制度が引き締めを続けると保証しました。 市場はこれを意味すると解釈し、今年の3月には連邦準備制度が利上げサイクルを開始する最初の利下げが行われると考えています。 その後、今月初めにダラス連邦準備制度銀行のローガン総裁が、逆リポ残高がゼロに近づいたとき、量的緊縮（QT）のペースが徐々に緩やかになる可能性を示唆しました。 理由は、連邦準備制度がドル流動性に問題が生じないように、印刷源の1つが停止するときに望ましくないからです。

空論と実際の行動の違いを振り返りましょう。 イエレンは部門債務を国債に転換し、これまでに何百億ドルもの流動性を増やしました。 これは実際に世界の金融市場に注入された資金です。 パウエルや他の連邦準備制度理事は、遠い将来の利下げや量的緩和の縮小についての大げさなゲームについて話しています。 この発言は通貨刺激策を増やすものではありません。 しかし、市場は行動と発言を同じものと見なし、11月1日以降反発し、月全体で上昇し続けています。

現在の市場は、S&P 500指数とNasdaq 100指数です。 これらは歴史的な高値を更新しています。 しかし、すべてが順調ではありません。 ドル流動性の本当の煙の警告信号であるビットコインは、警告信号を発しています。 アメリカ現物ETFが発売された後、ビットコインは48,000ドルから40,000ドル未満に下落しました。 ビットコインの一時的な高値と一致して、アメリカ 2年債券利回りは1月中旬に4.14%の一時的な低値に達し、現在上昇中です。

最近のビットコイン急落について、最初の主張は、灰色のビットコイン信託基金（GBTC）からの資金流出だとされています。 しかし、これは誤った主張です。なぜなら、GBTCの流出と新たに上場した現物ビットコインETFからの流入を差し引いた純流入は、2023年1月22日までで8.2億ドルであるからです。

第二の主張、そして私の立場でもあるのは、ビットコインが銀行の定期融資プログラム（BTFP）が更新されないと予想していることです。 しかし、これはポジティブな影響をもたらすことはないでしょう。なぜなら、連邦準備制度がまだ利率を10年債の利回りを2%から3%の範囲にまで引き下げていないからです。 この水準では、「大きすぎて倒せない」（TBTF）銀行の債券ポートフォリオは利益を回復しており、バランスシート上には大きな未実現損失が存在しています。 上述の水準に達するまで、政府からのBTFPのサポートがない場合、これらの銀行は生き残ることができません。 金融市場の繁栄が、イエレンとパウエルに、BTFPが更新されなくなると、市場は非TBTF銀行の一部が破産することを許さないという誤った自信を抱かせました。 したがって、彼らは政治的に有毒なBTFPを阻止し、市場には負の反応がないと信じています。 しかし、私は逆の意見です。BTFPの中止は小規模な金融危機を引き起こし、連邦準備制度に話すことを止め、イエレンに利率を引き下げ、QTを削減し、量的緩和（QE）を通じて通貨供給を回復させることを余儀なくさせるでしょう。 ビットコインの価格動向は私にそれが正しいことを教えてくれ、彼らが誤っていることを示しています。

連邦準備制度はインフレを非常に恐れており、市場を刺激するために演説やウォールストリートジャーナルのコラムを通じて優先しています。 米国外交政策を指揮し、平和をもたらすべき役割を果たすべきであるにもかかわらず、現在は別の中東戦争に巻き込まれており、イエメンのフーシ派武装勢力との闘いは終わることがありません。 この後の記事で、なぜこの紅海の戦争が重要であり、今年の11月の米国大統領選前に不安定な商品のインフレを引き起こす可能性があるかについて詳しく説明します。

西洋の主流金融メディアが伝えることとは異なり、インフレはまだ多くのアメリカ人の財政破綻の問題です。 選挙人は経済に基づいて大統領を選びますが、現在、アメリカの大統領ジョー・バイデンと彼の目を覚ました民主党は、ドナルド・トランプと共和党に煙たがれる運命にあるでしょう。

3月12日のBTFPの更新決定の前に、ビットコインが下落すると考えています。これが予想より早く起こることは想定していませんでしたが、ビットコインは30,000ドルから35,000ドルの範囲で一時的な底を見つけると予想しています。SPXとNDXが3月の小規模な金融危機に伴って下落する一方、ビットコインは上昇するでしょう。なぜなら、これは連邦準備制度が最終的に利率を引き下げ、印刷機を再起動し、量的緩和政策（QE）を再開することを意味するからです。

現在、いくつかのチャートを使用して、なぜ私たちが連邦準備制度に小規模な金融危機が必要で、なぜ「話す」のをやめ、イエレンを活性化させる必要があると考えているかを読者に素早く理解していただきます。

これはドル流動性のチャートです。2022年3月に連邦準備制度が利上げと量的緩和政策を開始したことに伴い、この指標は急落しました。しかし、2023年6月以降、提案小売価格の下落があり、この指標は2022年4月以来の最低水準に戻りました。

このチャートは、この指標のサブコンポーネントであり、RRPとTGA残高の変化に関する純資産価値の変化を示しています。2023年6月以降、米国政府の予算を通じて約8000億ドルの流動性が追加されました。

全体的な観点から見ると、連邦準備制度の資産負債表が1.2兆ドル減少したにもかかわらず、ドル流動性水準が比較的高いため、リスク資産は大量に流入し続けています。

第一次危機

非TBTF（Too Big To Fail）の破綻銀行を詳しく調査すると、イエレンとパウエルはアメリカの銀行業を救うために行動せざるを得なかったことがわかります。上のグラフは、白い部分がS&PリージョナルバンクETF（KRE）、黄色い部分が2年債利回りを示しています。この指数の中に含まれる銀行は、政府の預金保険を享受しない一般的に小規模な銀行です。2023年第1四半期には利回りが急騰し、これにより韓国の不動産市場が急落し、シルバーゲート、シグネチャ、シリコンバレーバンクなどの3大TBTF銀行がわずか2週間で破綻しました。市場はアメリカ連邦準備制度がシステムを救済するためにBTFP（Bank Term Funding Program）を通じて資金供給を増やす必要があることを認識し、それに伴って利回りが急落しました。

第二次危機

一時はすべて順調でしたが、市場は制御不能なアメリカの赤字と、その資金調達のために発行される大量の債券に焦点を当て始めました。2023年9月の連邦公開市場委員会（FOMC）の記者会見で、パウエルの発言がこの問題をより複雑にしました。彼は金融市場がアメリカ連邦準備制度が通貨引き締めを完了するのを支援するだろうと述べ、債券市場はインフレに対抗し、政府の借り入れコストを上げるために追加の利上げを望んでいました。利率曲線全体が上昇し、最も懸念されたのは長期金利が急騰したことです。KREの反応は、4月に銀行危機が最も深刻だった時期以来の水準まで売り出されました。イエレンは11月に行動を起こし、借り入れを国債に転換しました。これにより債券市場が救われ、株式と債券の壮絶な空売り反発が引き起こされました。

アメリカ連邦準備制度（Fed）が危機に陥る

現在、市場はRRP（リバース・リポ）バランスがいつゼロに近づくかを予測し、その後何が起こるかについて関心を抱いています。 この問題については、Fedがいわゆる「印刷」なしで流動性をどのように増やすかについてのさまざまな議論が行われており、まだ具体的な行動は取られていません。 同時に、2年債の利回りは上昇していますが、韓国の不動産価格は依然として上昇し続けています。 イエレンとパウエルの見解によれば、10年債の利回りは不思議なことに3％から2％に低下するでしょう。 しかし、新たな米ドル建て債券の購入が行われない限り、この状況は実現しないでしょう。 こうした状況が2年債の利回りとKRE（S&PリージョナルバンクETF）の間に存在する不調和を示唆しています。 市場が予測外の不快な出来事に直面する可能性があると考えています。なぜなら、はっきりと言えることは、パウエルは言葉は豪語するかもしれませんが、実際には具体的な行動をとることはないだろうということです。

このチャートは、ビットコイン（白）と2年債利回り（緑）の間の差異を示しており、これらは同じ物語を伝えていますが、SPX指数（黄）は異なる物語を語っています。 2023年11月1日以降、2年債利回りが低下し、ビットコインとSPX指数が上昇しました。 しかし、2年債利回りが底をつき逆転すると、ビットコインは下落し、SPXは上昇し続けます。

ビットコインは世界に連邦準備制度がインフレと銀行危機の狭間に立たされていると告げています。 連邦準備制度の解決策は、市場に銀行が健全であると信じさせようとする一方で、この幻想を現実にするために必要な資金を提供しないことです。

Jim Bianco氏が作成した優れたチャートがいくつかあり、私はこの記事の残りの部分でこれらのチャートに焦点を当てる予定です。

ご存知のように、私は北半球の冬を日本の北海道で過ごしました。 今シーズンの顕著な変化の1つは、アメリカ人の数が増加したことです。 アジアに住む人々にとってさえ、この雪の楽園への旅行は困難です。 アメリカに住んでいる場合、それはより時間と費用がかかります。 それにもかかわらず、ベビーブーマー世代がスキーリゾートでスキーを楽しむ姿が目立つようになりました。 ベビーブーマー世代は彼らの一生の中で最も裕福な世代の一つです。 これは株式市場と不動産市場が歴史的な高値を記録しているためです。 さらに、彼らの現金の持ち合わせが数十年ぶりに利益を上げたこともあります。 大流行の間に生命の最期を迎えた世代にとって、今が世界を旅行するためのタイミングとなっています。

アメリカの最も裕福な10％の家庭は、連邦準備制度がさまざまな印刷計画を通じて注入した金融資産の約65％を所有しています。 ベビーブーマー世代は最も裕福な世代であり、彼らの支出は非常に強力なアメリカ経済を支えています。

アトランタ連邦準備銀行は、2023年第4四半期のGDPが2.4％の強力な成長を見込んでおり、非常に強力な成長となるでしょう！ ただし、アメリカの他の地域は既に破産し、借金に苦しんでいます。

最も裕福な10％の人々は金融資産の約65％を所有していますが、借金は約8％しかありません。 一方、底層の90％の人々は借金の92％を抱えており、資産は35％しかありません。 この富の不平等と債務の分配は、民主主義国家の政治家にとって問題を提起しています。 政治家たちは富裕層をより富裕にしようと決意していますが、当選するために破産した一般市民の支持を得る必要があります。 これがインフレが問題になる理由です。

現在の消費者物価指数（CPI）の計算方法は「フーガジ」とも言われています。 1980年や1990年のCPI計算方法に戻ると、実際のインフレ率は約+10％であり、ニュースで読む+3％のインフレ率とは異なります。

このため、最新の世論調査によれば、トランプ氏がバイデン氏に僅差で勝つ可能性があるのです。

要するに、アメリカの政治はサーカスのようであり、富裕層は彼らの好きな候補者の知名度を高めるために広告を購入し、候補者は選挙で一般市民の支持を得るためにパフォーマンスを行います。 バイデンが成功するためには、富裕層と貧困層に平等に利益を分配することが重要です。 この戦略の大きな視点では、富裕層が保有する株式市場を高め、税収を増やし、その後、その富を貧困層に還元することを意味します。

アメリカの所得税制度において、最も高所得者の富裕層の10％が、全ての所得税のうちの74％を支払っているこの高額な負担は、政府が株式市場が上昇している期間に課した資本利得税から生じています。 したがって、アメリカ政府の財政状況は株式市場のパフォーマンスと密接に結びついています。

バイデン政権には、異なる役割を担う2人の金融の要人がいます。 財務長官であるイエレンは、アメリカ財務省の力を駆使して株式市場を支援する必要があります。 彼女はアメリカ財務省の債券発行スケジュールを調整したり、TGA（Treasury General Account、財務省の総務会計）を削減したりすることで、これを実現できます。 一方、連邦準備制度の議長であるパウエルは、インフレーションを受け入れられる水準まで抑える必要があります。 彼は金利を引き上げたり、連邦準備制度の資産負債表を縮小したりして、これを達成できます。

イエレンの仕事は比較的容易です。 彼女は国債と債券を発行量を増やしたり、TGAを現在の7500億ドルからゼロに削減したりすることで、一方的に株式市場を支援できます。 一方、パウエルは通貨供給を減少させ、金利を引き上げることができますが、彼は地政学的な問題には影響を与えることはできません。 彼はまた、政府の赤字や黒字の規模にも影響を与えることはできません。 政府が大幅な赤字を維持しようとする場合、イエレンは適切な資金を提供し、それによって商品とサービスの需要が増加するでしょう。 この状況では、パウエルのインフレ対策は制約される可能性があります。

新型コロナウイルスパンデミック後のアメリカのインフレーションが特に顕著なのは、政府が世界的な貨物輸送が困難な時期に、連邦準備制度の刺激策によって支援された資金を民衆に配布したためです。 大流行に伴う封鎖政策により、労働者不足とストライキが発生しました。 その結果、インフレ率は20世紀70年代末から80年代初め以来の最高水準に達しました。

同様の世界的な供給チェーンの危機が現在も発生していますが、今回はエルニーニョ現象と西洋の船舶がマンド海峡での運航を停止させているため、貨物輸送の困難が発生しています。

海運は長い歴史がありながら、非常に重要な産業です。陸路、鉄道、航空輸送と比較して、海運は1キロメートルあたりの旅行コストが最も安価です。パナマ運河やマラッカ海峡が存在しない場合、船舶は喜望峰や好望角を回らなければなりません。しかし、エルニーニョ気象パターンの出現により、パナマ運河は干ばつに見舞われ、運河内の水位が平均よりも低くなり、通航可能な船舶の数が減少することを意味します。さらに、イエメンのフーシ派武装勢力が非対称な無人機戦力を駆使して、西洋の船舶をマンド海峡で封鎖しています。そのため、彼らは現在、好望角を回って航行しなければなりません。

この航路変更は、世界の輸送に20％から30％の影響を及ぼし、多くの時間と費用を増加させました。インフレ統計学者にとって、他の条件が同じであれば、船での旅行はより高くなるでしょう。インフレーションの過程は遅いため、この状況が続く場合、その影響は数か月後に現れるでしょう。アメリカや他の地域での年次インフレ率の低下に市場が喜んでいる一方で、これは高い代償を伴うかもしれない勝利です。

エルニーニョ気象現象はつい最近始まったばかりです。通常、穏やかなエルニーニョ現象は1年から2年続きます。どれほど深刻なエルニーニョ現象であろうとも、今年の11月にはまだ続くでしょう。残念なことに、もしバイデンを支持しているのであれば、彼は気象に対して無力です。人類はまだカルダショフI型文明に達していないのです。エルニーニョ現象と気候変動は、全体的にパナマ運河の水位を低下させ、通過可能な船舶の数を減らしています。

パナマ運河を通る航行活動を減らすことは非常に重要です。なぜなら、アメリカは一部の貨物をパナマ運河を避けてヨーロッパに向けて東海岸の港に転送しているからです。ただし、西洋の船に積まれたアジアからヨーロッパへの貨物は、紅海を避けてアフリカを回る必要があるため、運送コストと時間が増加するでしょう。

フーシ派武装は、イスラエルを支持する国の任意の船舶を攻撃すると宣言しました。彼らはガザ紛争を種族絶滅行為と見なし、イスラエルの首相である"ビビ"ベンヤミン・ネタニヤフなどの戦犯を起訴しています。彼らは、彼らのムスリムおよびアラブの仲間を支持するために、2,000ドルの価値のあるドローンを使用して商船を攻撃しています。安価なドローン1台で、数億ドルもする船を完全に麻痺させることができ、これが非対称戦争の定義です。考えてみてください：2,000ドルの価値のあるドローンを無力化するために、アメリカは210万ドルのミサイルを発射する必要があります。フーシ派武装がどの目標にも命中しなかったとしても、彼らが派遣した各ドローンの防御コストはアメリカの1000倍以上です。数学的に言えば、これはアメリカにとって勝てない戦争です。

別の3人の国防省の関係者によれば、高価な海軍ミサイル（1発あたり210万ドルに達する）で簡単なフーシ派のドローン（数千ドルと評価される）を破壊するコストはますます懸念されています。アメリカが世界の備蓄通貨発行国として、世界の海上安全に責任を負っていることから、アメリカの指導下で平和がこの公然とした軍事攻撃にどのように対処するかが世界中で注目されています。フーシ派武装の声明から見る限り、アメリカがイスラエルと断交し、ビビを戦争を終結させるよう圧力をかけるならば、フーシ派武装は攻撃を停止するでしょう。

バイデンはガザで多くの男性、女性、子供を殺すことを止めるよう大声で訴えていますが、彼はイスラエルに対する経済制裁と軍事封鎖を止めることを恥ずかしいと思わないでしょう。結果として、世界全体が将来の戦争の最前線に立たされています。何兆ドルもの費用がかかる航空母艦などを代表とする従来のアメリカ海軍は、債券の値段よりも低いコストでドローンを発射して対決しています。

私の予測では、私たちは赤、白、青の強力な拳が無人機群にどれほど難しい一撃を与えるのかを肉眼で見ることになるでしょう。航送会社が再び紅海を渡る自信を取り戻すために、アメリカ海軍はすべての戦闘で完璧なパフォーマンスを発揮しなければなりません。すべての無人機は排除されなければなりません。なぜなら、無人機の有効な搭載物に直撃されるだけでも商船の機能が喪失する可能性があるからです。さらに、アメリカが現在、イエメンのフーシ派武装と交戦しているため、航送保険料が急上昇し、紅海を経由した航行が経済的にますます不利になる可能性があります。

天候と地政学的要因の影響で、運送コストの上昇が今年の第3四半期と第4四半期にインフレを急上昇させるかもしれません。鮑威爾（Powell）はこれらの問題に明確に気付いており、実際には利上げする必要はなくても、利下げについて話すことに全力を注ぎます。運送コストの増加が引き起こすインフレ率の上昇は穏やかかもしれませんが、利下げと量的緩和の再開はインフレ率の上昇を助長する可能性があります。市場はまだこの事実に気付いていないかもしれませんが、ビットコインはそれに気付いています。

インフレに対抗する唯一の方法は金融危機です。これがなぜ、銀行のいくつかが倒産する可能性があると見なされており、BTFPが更新されない場合、削減、QT縮小、および市場が3月にQEを再開する可能性がある理由です。

戦術トレード

ETFの承認により、ビットコインは48,000ドルから30％下落し、現在の33,600ドルに修正されました。そのため、私はビットコインが30,000ドルから35,000ドルの範囲でサポートを形成すると考えています。そのため、私は2024年3月29日に35,000ドルのプットオプションを購入しました。また、SolanaとBonkの取引ポジションを少額の損失で売却しました。

ビットコインと仮想通貨は、全体として見て、世界で最後の自由な取引市場です。したがって、彼らはTradFi法定の株式と債券市場が操作される前に、ドルの流動性の変化を予測します。ビットコインはイエレンを見つける手掛かりとして、私たちに重要な情報を提供しており、単なる理論ではないのです。

イエレンは、1月31日に発表される予定のQRAで市場にさらなる活力をもたらす機会があります。もし彼女がTGA（国庫一時金）を7500億ドルからゼロまで削減すると発表するなら、市場には予測できなかった別の流動性源があることを示唆します。そのため、問題はこうなります：BTFP（資金投入計画）が更新されない場合、銀行の倒産を防ぐのに十分なのでしょうか？

私は財務省の資金投入計画（BTFP）が更新されないと予想しています。なぜなら、イエレンとパウエルの両方がそれに触れていないからです。そのため、自然な仮定はそれが期限切れであり、銀行は約2000億ドルの借金を返済しなければならないということです。もし状況が変わり、それが明示的に延長されると宣言された場合、市場は変化するでしょう。私は保有しているプットオプションをクローズし、引き続き国債を売却し、仮想通貨を購入してリスクを最大限に引き上げます。

もし私の基本的なシナリオが現実になるなら、ビットコインが35,000ドルを下回ると、底を探し始めます。私はSolanaと$WIFを大量に購入する予定です。Bonkは前のサイクルの暗号通貨であり、Wif Hatがなければ何の価値もありません。