急変する暗号資産ナラティブに向け投資の選び方

暗号通貨のナラティブは急速に変化しています。

SocialFiのハイプは8月から9月にかけて急激に上昇し、その後徐々に減少しました。わずか2週間前にETFのハイプがピークに達しましたが、現在の主流のナラティブはAI、ETF、GameFi、L2、ZKに移り変わっています。

興味深いことに、「BRC-20」は現在第5位にランクインし、「LRT」は急速に第6位に上昇しています。「半減期」についての言及はわずか2.3%です。 Telegram Botに関するナラティブは徐々に消えつつあり、7月から8月には暗号通貨のナラティブのトップ12に入っていましたが、現在は第25位に落ち込んでいます。

ナラティブマインドシェアは、暗号市場全体における特定のナラティブへの言及されたツイートの数によって測定されます。

プラットフォームXには数え切れないほどのトークン、ナラティブ、そして「アルファ/alpha」に関する言及がありますが、どの側面に注目すべきでしょうか？暗号ナラティブを選ぶための投資方法は何でしょうか？

以下はナラティブ投資に関するフレームワークです：

どの暗号エコシステムの成功も以下の3つの重要な要素によって推進されると考えています：

１，技術革新

技術革新は新プロジェクトの発展を推進し、注目を集める上での鍵です。技術革新がなければ、暗号通貨業界は停滞し、やがて消滅してしまうでしょう。

革新的な技術ほど、そのナラティブを語る力も強くなります。ビットコインはその始まりでした。続いてイーサリアムはスマートコントラクトを用いて複雑な取引を実現しました。そして、ERC20トークンやICOの登場が2017年のブルマーケット（強気市場）を開始しました。

前回のブルマーケット（強気市場）はNFTとDeFiが特徴で、AMM、借入プロトコル、アルゴリズムステーブルコインが先頭を走っていました。前回のブルマーケット（強気市場）以降には、以下のような新たな興奮する革新が登場しました：

• L2（レイヤー2）技術とRollup-as-a-Service（RaaS）
• アカウントの抽象化とインテント（意図）
• RWAs（現実世界の資産）/オンチェーン化
• ソウルバウンドトークン、つまり個人のオンチェーンアイデンティティを表す非転売可能トークン
• ビットコイン上のOrdinals/Inscriptions（インスクリプション）とDeFi
• リステーキングとLRTs（流動性再投資トークン）

ただし、お金を稼ぐためには、すべての技術革新が同じように影響力を持つわけではないことを理解することが重要です。

２，トークンの印刷

トークンの発行（トークンの印刷）は、中央銀行が新しい法定通貨を印刷することと同じです。暗号通貨の世界では、新しいトークンを発行することによって通貨を「印刷」しています。

かつてはトークンを発行することが非常に困難で高価でした。ビットコインキャッシュやビットコインゴールドのようなフォークには、PoW（Proof of Work）メカニズムが必要でしたが、暗号通貨の世界ではトークンの印刷がどんどん簡単になっています。

イーサリアムのリリース時に最初に行ったのは、ERC20のおかげでより多くのトークンを発行することでした。

しかし、真の技術革新が欠如していたため、2017年から2018年のトークン市場の崩壊は、単なるナラティブの限界を示しました。2020年には、AMMやステーキング契約が登場し、強力な通貨印刷機のような役割を果たしました。

流動性プールトークン（「shitcoin」とETHの50%ずつ）をステーキングして「shitcoin」を稼ぐ計画は魅力的ですが、持続可能ではありませんでした。CurveのveTokenomicsは長期ステーキングに対する報酬を通じてこの問題を解決しようとしましたが、その魅力は低下しています。

すべての技術革新が利益を生むトークン発行に変換されるわけではありません。例えば、アカウントの抽象化やソウルバウンドトークンの通貨化は複雑です。

では、現在の通貨印刷機はどこにあるのでしょうか？

• RaaS：Rollup-as-a-Serviceは、トークンの発行をさらに容易にする手段です。
• Alt-L1：各L1はAMM、貸出プロトコル、NFTマーケットなどが必要で、これらのトークンなしのプロトコルは初期ユーザーに報酬を提供します。
• Ordinals/BTCfi：忠実なユーザー向けのフライホイールエコシステムとエアドロップが開始されます。
• ステーキング：TIA、DYMなどのステーキングにより、さらにトークンを獲得します。
• 再ステーキング+LRTs：ALTトークンは始まりに過ぎません。

では、L2はどうでしょうか？L2トークンはガス料金の支払いやステーキングに使用され、保有者にエアドロップを提供することで魅力を高めることができます。しかし、最近のいくつかの出来事（例えばArbitrum DAOにおける虚偽ステーキングへの投票）は、L2トークン経済が現在抱える限界を示しています。

３，ナラティブ（物語を語る）の力

ナラティブ自体がトークン価格の上昇トレンドを生み出すことがありますが、実質的な革新が伴わない場合、それらはすぐに価値を失います。ナラティブは技術面やトークン経済学に生命を吹き込み、人々が共感し、信じ、参加できるものに変えます。

ナラティブは人々の想像力や信念を捉え、強力なコミュニティを形成します。説得力のあるナラティブやトークンの潜在的な可能性を信じることなくしては、新しいユーザーがエコシステムに参加し、投資する動機は薄れてしまいます。

例えば、Celestia TIAの「ステーキングによるエアドロップ獲得」は強力なナラティブであり、多くの人が「データ利用可能性」について深く理解していないにもかかわらず、その価値を維持するのに役立っています。

DeFiは、スマートコントラクトや自己管理を通じた技術革新、新しいトークン価値の創出、そして新しい金融システムを築く強力なナラティブという、3つの重要な要素を全て備えています。

Terra USTのような悪名高い事例もありますが、アルゴリズム型ステーブルコインの「革新」、通貨フライホイール効果（ポンジスキーム）、年利20%のパッシブインカムといったナラティブで、これら3つの重要な要素を掴んでいました。

新しいナラティブを目にするたびに、私はこのフレームワークを使って判断します。「このトークンを持つことで、革新的なエコシステムに参加し、そのエコシステムがステーカー、アーリーアダプター、ユーザーにさらにトークンを発行するのか？」将来的にはインフレーションや崩壊が起こるかもしれませんが、今はその時期ではありません。